新兴债吸金　看好南韩印度尼西亚

▲新兴债吸金南韩、印度尼西亚最看好（摄影者．翁挺耀）

5月欧洲债务危机引爆欧元大逃杀，全球金融市场大震荡，国际资金先一度从风险性资产抽身转往美元资产避险，带动美元与美债走扬。但在欧盟提出7,500亿欧元救援方案后，市场已恢复平静，资金再度回流新兴市场债。

资金回流风险资产，新兴市场债最吸金－资金流入（流出）占共同资金比重

4原则评选　挑对新兴市场债

根据基金研究机构EPFR Group统计，6月以来资金重回风险性资产，新兴市场债不但6月上半月大吸金，今年以来净流入金额更接近120亿美元（约合新台币3,828亿元），创下2005年（吸金97亿美元）以来的新高纪录。

债券天王葛洛斯（Bill Gross ）认为，英、美、法、日等成熟国家，未来数年，公共债务可能超过年度GDP的90%，长期应小心避开。另一位债券大师、法储银卢米斯赛勒斯副董事长暨债券基金经理人丹．法斯（Dan Fuss）则在6月初表示，已出清美国公债部位，因为美债发行规模又快又大，为市场之最，吸引力已大减。

从美债撤出的资金会流向何方？「新兴市场教父」墨比尔斯（Mark Mobius）直言，希腊债务问题让新兴市场吸引力更高，痛「欧」事件会让投资人了解，已开发国家都可能出现类似问题，相较之下，负债占GDP比率较低、资产负债结构较优的新兴市场国家，配合外汇存底高，反而可能较安全。

近年新兴市场债券与美国公债间殖利率利差逐渐收敛，显示投资人持有新兴市场债的信心逐步提升，已经渐成国际公债市场的投资主流。至于新兴市场债怎么挑？评选原则大致有以下4项：

评选1 财政结构

根据国际货币基金（IMF）资料，已开发国家整体政府负债占GDP近80%、部分国家甚至超过100%，新兴市场国家平均则只有50%左右。传统上被认为违约风险较高的新兴市场国家，历经十余年结构性经济改革，财政结构远较已开发国家健全。其中又以新兴亚洲最稳，倒帐风险相对偏低，吸金能力强。

政府公债占GDP比重

评选2 债券殖利率

与美国、英国、日本及欧元区官方利率仅1%的低水平相比，新兴市场明显具有利率优势。以10年期债券殖利率看，新兴市场国家平均约有5%～6%水平，与中国为邻的新兴亚洲国家平均更达7.5%上下，不但远高于欧美成熟国家10年期殖利率仅3%左右的水平，也比新兴欧洲和新兴拉美国家要高。

主要新兴市场国家10年期公债殖利率

评选3 货币升值潜力

货币升值是投资新兴市场债的另外一个长期利多。新兴国家货币中，亚币最被看好。亚洲国家经济表现持续强劲，债信评等逐年提升，因此亚洲货币长期看升，近期又因中国人民银行出人意料地在G20（二十国集团）高峰会前发表声明，调整人民币紧盯美元政策，拉大人民币波动区间，显示中国对经济复苏以及全球金融体系稳定性更具信心，亚洲经济体将获益最大，货币自然看升，一旦人民币升值，将带动亚币走高，其中，外资今年最看好印度尼西亚盾和韩元。

亚洲货币预期升值幅度

评选4 主权债信评等

最后，还要比主权债信评等谁能调高？目前同样以韩国和印度尼西亚最具潜力。国际信评公司穆迪（Moody's），已将南韩债信评等调升至「A1」，刷新南韩近10年最高评等纪录，同时南韩在政策上也取消外国人购买韩国公债预扣税金的规定，使得外资购买韩国公债的意愿大增，助涨韩国公债卖相。印度尼西亚则因为通膨环境改善、外汇存底持续增长，加上市场预期印度尼西亚主权债信评等在今年内可能调升至投资等级（BBB），与南韩同步被列为新兴亚洲债后市最看好的潜力国家。