上半年原币报酬表现最佳的印度基金

2009年，印度市场出现一波大反弹，也带动印度基金在09年的绩效表现。虽然，今年上半年印度市场出现狭幅箱型整理的走势，但印度市场长期以来在人口、资金流及内需庞大，及政府支持经济成长等优势条件下，一直是近几年来相当受到瞩目的新兴亚洲市场之一。该市场今年在外资不断的资金挹注下，股市资金动能相当充沛，印度的Sensex30指数更于7月14日创下近2年半的新高，完全无视于市场预估该国可能将于7月份再次宣布升息的压力。以下我们针对今年上半年原币报酬名列该组别第一名的贝莱德－印度基金 A2 欧元，做详细的分析。

★投资策略部分：该基金采用弹性估价式(flexible valuation approach)的投资程序，此方式与其它亚洲股票团队所用的方法大同小异，使用总体因子及由下而上挑选股票的方式，同时也从总体的角度来密切关注重要的经济趋势，并判断哪些行业受惠因政府政策受惠最多（如基础建设）。在个股部分，首选具竞争优势且在市场具有支配地位、有优质管理且能创造股东价值，并且有持续盈余收入等投资标的。该管理团队偏重于价值型的投资，因此较为着重投资标的之价格/账面价值比。同时，管理团队对印度市场的流动性也相当关注，尤其是对那些市值较小的公司更是进行密切的观察。该基金一般约持有60-80档投资标的，经理人对产业权重的配置约有15%的弹性调整空间，该机制提供基金经理人更灵活的操作空间。该基金的周转率高达 200％左右，不过这仅是反映当地市场波动的一种正常现象。

★投资组合方面：

该基金于2009年的表现普普，主要的原因是该基金的投资布局相对具防御性。基金管理团队认为印度经济在2009年仍存在着很大的不确定性，因此该基金在09年的上半年现金水位达到将近 10％左右，同时该基金亦加码在防御性产业，并减码部分金融股。不过，该基金的现金部位在下半年则是又回落到 5％以下的水平。信息科技类往往被视为驱动印度经济的重要引擎之一，但却是近期该基金减码的另一个产业，具有循环性且与基础建设和内需相关的产业，则是该投资团队开始关注的产业类别之一。此外，部分汽车和水泥等产业类股也是该团队关注的另一焦点，尤其是有机会因印度政府企图改善基础建设而受惠的公司。

★基金绩效及风险方面，该基金成立于2005年2月，由于成立时间尚短，再加上近年来的市场波动较大也使得该基金的成立迄今绩效并不突出，蒙上阴影。该基金自成立以来一直到2010年6月的原币年化报酬率为 19.12%，在2009年的单年度报酬率虽然高达81.02%，但仍旧低于该组别的89.98%。该基金于09年下半年开始微幅调整基金的投资组合标的，整体的产业配置较为偏向于金融、健康护理及消费服务类，前十大持股亦较为集中于金融及消费服务类股。该基金自2010年开始绩效表现相当亮眼，上半年的表现更是可圈可点，第一季及第二季的报酬率都名列该组别第一名，显现该基金于2009年末迄今的投资策略奏效。不过，由于该管理团队对于价值投资的偏执，使该基金容易在市场下跌时表现比同类型基金来的抗跌，但当市场呈现大幅上涨时，该基金的表现会略落后于同类型基金。在风险部分，该基金为单一国家型基金，较易受到当地政治，经济和企业风险的影响，因此基金的波动幅度也较一般区域型的基金来的大。